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钮文新:A股悲催孕育经济风险

文章导读: 企业杠杆率降低,地方政府负债率降低,一大部分龙8国际娱乐老虎机风险获得释放,这才是逐渐消除龙8国际娱乐老虎机杠杆的正确逻辑。
文| CCTV证券资讯频道总编辑 钮文新 责编:赵泽 (本文刊发于《中国经济周刊》2017年第19期) 股市持续下跌有谁说句话吗?有谁告诉监管层,股市这样的跌法会孕育更大的龙8国际娱乐老虎机风险?很不幸,没有人为此说话。纵观当下媒体及财经人士的言论,最客观的说法也不过是:龙8国际娱乐老虎机去杠杆了,投资者要当心呐。多年来,无数的龙8国际娱乐老虎机研讨会上,大经济学家、大龙8国际娱乐老虎机专家谈到龙8国际娱乐老虎机就是货币、外汇、银行、创新、衍生,根本不提股市,甚至谁提股市,往往会招致不屑。 为什么会出现这样的现象?因为不少龙8国际娱乐老虎机学家、经济学家认为,股市不过是操作问题,不是高端主流的学问。从实际监管看也是这样,大多数情况下,央行的注意力集中在与银行和债务相关的事情上,而保险和股市容易被忽视。这一点,从央行货币政策执行报告中可见一斑,他们经常说“银行系统流动性足够”,至于其他龙8国际娱乐老虎机市场的流动性够不够,则很少提及。 在“三会”当中,公众关注最多的是证监会,但实际上银监会才是市场的“牛鼻子”,因为银监会的一举一动会在更大范围影响市场流动性。证监会备受关注,是因为股市、债市牵动亿万人心,殊不知,除了监管以外,证监会对股票市场走势无能为力。资本市场走势更多要看央行和银监会的“脸色”。现在不就是这样吗?央行拉高货币市场利率,银监会整治借贷市场的杠杆问题,股市立即晴转阴,而且18天吞掉7个月的涨幅。 这样的中国股市不悲催吗?更重要的是,股市的悲催显露出“中国龙8国际娱乐老虎机观”跑偏了。当世界各主要经济体吸取龙8国际娱乐老虎机危机的教训而努力推升实体经济地位,并努力聚拢实业资本、股权资本的时候,中国的资本市场萎缩,一定程度上意味着实体经济得不到股权资本的支撑,以至于实体企业杠杆率不断攀升而给中国经济带来巨大风险。的确,中国证监会可以“建立多层次资本市场”,但建了市场却没有流动性,证监会解决得了这个关乎市场成败的问题吗?证监会有能力让龙8国际娱乐老虎机市场更加稳定、更多地生成资本吗?显然不能。 毫无疑问,目前国内企业的融资成本还在上升。我们看到的事实是:商业银行已经守不住原有存款利率,开始逐渐调高;年初到现在,近2000亿元企业债发行告吹,而不得不发的企业债成本已经高达8%以上(票面利率+承销费);股票市场快速下跌,公司股票发行必定受到制约。还有银行中长期贷款,又少又贵不说,一旦被迫增加,商业银行负债和资产期限错配必定有增无减,杠杆率进一步上升。 为什么会这样?很简单,出牌顺序不合理。对去杠杆而言,首先应通过抑制货币投机,关闭货币投机通道,促使更多龙8国际娱乐老虎机资源进入资本市场。其次是股市上升,加大股权融资力度,加大对传统产业兼并重组的支撑力度,并在此过程中通过股权融资降低企业杠杆率,同时地方政府加快优质资产货币化,降低地方政府负债率。最终,企业杠杆率降低,地方政府负债率降低,一大部分龙8国际娱乐老虎机风险获得释放,这才是逐渐消除龙8国际娱乐老虎机杠杆的正确逻辑。 但现在反了。去杠杆从龙8国际娱乐老虎机端发起,而且是在流动性趋紧的环境中发力,其结果可想而知。 ———————————————————————————————————————— 2017年第19期《中国经济周刊》封面 2017年第19期《中国经济周刊》封面
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(网络编辑:崔晓萌)
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